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市值暴跌 3000 亿背后的 360

日期:2019-08-01

眼看高楼起,眼看楼坍。 

新威尼斯人360 敲钟的那一刻,红衣教主满脸笑容,风光无两,那无疑是他商业生涯中最辉煌、最荣耀的时候!但在波云诡谲的资本市场面前,这位顽强的红衣主教不由自主地表达了他的遗憾 " 我的人生竟如此失败,没有任何意义 "。 

2018 年 2 月,继分众传媒和巨人网络之后,又一个以 " 借壳 " 方式回归 A 股的公司——奇虎 360。借壳上市之后,市值最高触及 4538 亿元,在经历了 " 戏剧性 " 的市值剧烈变化后,截至目前总市值仅 1400 亿元左右,暴跌超过 3000 亿元,令人匪夷所思。 

周鸿祎的 360 带着全国股民一起坐了一个 360 度的过山车,起起伏伏中,股民 " 高位接盘 " 后,损失惨重,血流不止,追高的股民欲哭无泪,独自在山岗暗自忧伤;360 这是以割韭菜的速度," 击败 " 了全国 99% 以上的股票,试问 " 还有哪家股民比 360 股民更惨的?"  

长期以来,A 股缺乏成长性高的一线互联网公司概念股,使得乐视和暴风在创业板上得到了很高的估值。在这样的背景下,那些认为自己被严重低估的中概股们有回归家乡的想法,这其中就包括周鸿祎和他的奇虎 360。

永不退场的奇虎 360,到底是怎样的一家企业?

  " 周教主 " 的 360 比起 " 雷布斯 " 创立的小米,更像一个 " 私人企业 "、一家有个性的公司。然而贴在周鸿祎身上的各种标签,例如斗士、颠覆者……等等,这些矛盾标签看似在形容周鸿祎,其实也同时贴在了 360 的身上。 

1. 奇虎的诞生:从雅虎中国走出的创业者  

生于湖北黄冈,成长于河南郑州的周教主,读研期间便痴迷于软件技术,开始尝试研发游戏软件和杀毒产品,为其日后的业务布局打下基础。大学毕业后,周鸿祎加入当时 IT 精英汇聚的北大方正。

1998 年 10 月,周鸿祎创办了北京 3721 科技有限公司,开启了浩浩荡荡的创业人生。2001 年,在互联网泡沫年代 3721 却早早实现了盈利,到 2003 年装机量达到 7000 万台,市场占有率 80%以上,彼时齐向东已加入 3721,担任 3721 公司总经理;2003 年 11 月 21 日,周鸿祎将 3721 出售给雅虎中国,结束了其第一段创业之旅;2004 年 3 月周鸿祎出任雅虎中国区总裁,齐向东任雅虎中国副总裁。 

2005 年 7 月周教主离开雅虎,8 月齐向东离职,在周鸿袆、齐向东出走后,原雅虎中国有一半以上员工跟随其到奇虎,带领原雅虎搜索的核心技术团队创建——奇虎公司,重启搜索领域的布局,打造新的搜索产品。

2. 奇虎的探索期:从搜索商转向杀毒服务器

奇虎创建后定位为搜索技术提供商,主营业务为帮助各大社区、论坛増加搜索功能。但社区搜索并没有取得成功,2006 年初,奇虎花费 1000 万元现金收购易之唐,开展无线増值业务。

2006 年 3 月,红杉、鼎晖、IDG 和天使投资人周鸿祎共同投资奇虎 2000 万美元,在完成 A 轮融资后、周鸿袆出任奇虎董事长兼 CEO、重新确立公司业务发展方向,决定从 " 社区搜索 " 转向杀毒领域。

2006 年 7 月 "360 安全卫士 " 横空出世、2006 年 11 月奇虎完成由高原资本领投,红点参与的规模为 2500 万美元的 B 轮融资。2007 年 9 月,奇虎宣布 360 安全卫士用户量已超过瑞星、金山,成为国内用户量最大的安全软件。

3.360 转型:从单一产品转身安全平台

2008 年 3 月,360 官方网站完成从产品向安全平台蜕变,2008 年奇虎 360 推出杀毒软件测式版及 360 安全浏览器,2009 年 9 月发布杀毒软件正式版,2009 年 10 月,奇虎 360 又推出颠覆性的全球首款永久免费的 360 杀毒。实现了 360 杀毒用户几何倍数的增长,截至 2010 年 1 月,360 杀毒的用户规模也突破一亿。

截至 2010 年 1 月 18 日,360 杀毒用户规模突破 1 亿。在网络安全市场取得巨大用户数量后,360 开始借助 " 网络安全平台 " 拓展业务线,进入网站导航、软件下载、手机安全等众多领域,同时为网游公司、电子商务网站、软件及应用等合作者提供服务。据奇虎 360 年报显示,截止 2012 年 12 月,360 拥有 4.56 亿活跃用户,覆盖络用户的 94.2%。 

从 3721、雅虎中国到 360,周鸿祎从未停止探索前进的步伐,公司的业务已经遍布搜索引擎、互联网安全软件、涵盖金融、科技、视频直播等行业,今年 4 月又宣布进军政企安全市场,周鸿祎一直在开拓自己互联网版图,在他的带领下 360 也稳步向前,从不固步自封 ......  

4. 奇虎 360 经历了一波三折,于 2018 年 2 月回归 A 股 

对于为什么 360 回归 A 股市场?周教主表示:" 三六零回归仅仅是一个开始,中国应该有与 GDP 相配的资本市场。优质的企业会越来越多出现在中国的股市,给我们 A 股的股民带来更好的回报。"  

作为中概股回归 A 股的领头羊,360 借壳江南嘉捷的业绩承诺是,2017 年至 2020 年,扣非归母净利润分别不低于 22 亿元、29 亿元、38 亿元和 41.5 亿元,共计 130.5 亿元。2017 年 360 归属股东的扣除非经常性损益的净利润为 27.5 亿元,比首期业绩承诺的 22 亿元多出 5.5 亿元。回归 A 股后的 360 公司交出了首份成绩单:超额完成了此前对于 2017 年业绩的承诺。 

2019 年 4 月 15 日晚,360 发布 2018 年度报告。财报显示,360 实现营业收入 131.29 亿元人民币,同比增长 7.28%。但需要注意的是,在 2018 年具体细分季度上,第二季度营收环比增长 18.93%,第三季度环比增长 4.6%,第四季度环比增长 7.5%,从财报来看,2019 年营收逐渐开始呈现增长放缓态势。 

与高于预期财报不一致的却是暴跌的股价,蛇眼财经记者认为,这是因为 360 丧失了想象空间。换言之,360 的 PC 互联网业务增长有限,在移动互联网大潮中掉队了,外加高估值和内部矛盾,如今 " 世界已变天,业务突破难 "。

以搜索为例,2012 年 8 月 16 日,360 搜索正式上线并迅速占领搜索市场 10% 的份额;2014 年,市场占有率一度达到 30.32%。 

2018 年 7 月的数据是,360 搜索的 PC 端市场占有率只有 11.49%。移动端市场份额,360 表现更差,不仅远低于百度,也不及神马和搜狗。 

在移动互联网时代,360 不止搜索掉队,手机卫士也遭遇手机管家、百度手机助手等连连阻击。业绩超预期,股价不涨反暴跌,究竟是谁将 360 推下了神坛?

360 手机美梦,碎了一地

  " 做手机是我的梦想,谁挡我做手机,我就干死谁。" 周教主曾经这样说,经过一波三折上市后,周鸿祎的棋子最终定格在 360 手机,但手机市场已经风云突变,面对华为、OPPO 等手机厂商强势崛起,突破的难度不言而喻。

刚开始的时候,360 手机最期待的合作伙伴是华为公司,双方基本谈成,但后来不幸流产;紧接着,360 决定与非主流制造商海尔合作,制造特殊供应机,最终又不了了之。2014 年底,周鸿祎两次投资 4.54 亿美元与酷派集团合资,成立合资公司奇酷。 

360 股占 49.5%,酷派占 50.5%,出乎意料的是,受到乐视创始人贾跃婷的搅局,乐视突袭入股成为酷派集团的最大股东,这意味着乐视间接持有大量奇酷股权,三方之间的矛盾由此展开,而后来结果已为众人所知。

经历了与酷派分道扬镳、流言亏损、换帅风波后,周鸿祎再谈到了 360 手机,他坦言:" 我对 360 手机的期望不是动辄颠覆谁或革掉谁的命,而是要在市场上稳定地制造出一个好的产品,能够赢得用户的认可,公司不要再赔,能够延续下去。"  

而财务数据显示,360 手机 " 不赔 " 的目标还有很长的路要走,根据江南嘉捷发布的重组草案显示,未被注入 360 公司的奇信智能控是 360 手机的控股公司。截至 2017 年 6 月 30 日,奇信智控旗下 19 家子公司中有 9 家处于亏损状态,奇酷科技当期亏损 7054.1 万元。

360 手机的发展并不顺利,自 2018 年以来,360 手机 " 被倒闭 "、" 被出售 " 的传言层出不穷。今年,官方网站上的 360 手机的许多型号都处于 " 空货 " 状态。

去年 9 月底,有媒体报道称,360 手机已解散了其在西安的手机研发团队,大批西安员工纷纷离职。对此,360 移动回应称 " 这不是西安手机研发团队解雇或解散,而是将部分手机业务并入 360 集团,公司会赔偿那些不愿加入公司和自愿离职同时的损失。

360 手机还表示,公司的手机移动业务将保持不变,未来还将会考虑兼顾 IoT 业务。果然,今年 3 月,360 的 IOT 发布会如期召开。周教主今年首次亮相,但此次发布会真的就只发布物联网产品,现场没有提及关于 360 手机的任何消息。

在手机方面,360 移动助手曾在手机方面的第三方应用下载平台竞争中处于领先地位,但由于小米、华为、OPPO、vivo 等大手机品牌的存在,他们逐渐推出了自己的应用商店,取代了 360 手机助手、应用宝和百度手机助手等类似的第三方软件下载平台。 

随着国内移动手机行业的激烈竞争,头部竞争趋势日益突出。锤子、美图、金立等二、三线品牌已落后,360 也在国内手机品牌出货量前十名中下滑,市场占有率低,转手希望渺茫。

" 起了个大早,赶了个晚集 " 周教主在自己的感慨中,手机梦碎。 

智能硬件 + 智能软件:收获尴尬

在 2018 年 1 月的十大移动应用 App 排名中,奇虎 360 仅只有一款 360 移动安全卫士入选;同时,根据年度报告:360 在智能软件方面的投入,目前成效也并不理想。 

360 在制造智能硬件方面,思想过于保守,最初做杀毒软件免费是一场革命,但现在世界已经改变了。随着传统商业的衰落,周鸿祎也开始寻找调整战略布局的新途径。

2015 年 9 月,奇虎 360 人工智能研究所成立,2016 年的一次会议上,周鸿祎在一次公开演讲中表示 " 他提倡免费硬件,希望使用 360 智能相机来尝试免费的硬件模式。当时的战略不是靠智能硬件的利润,而是靠产品布局来取胜,先赢得用户,然后转换成服务赚钱 "。 

360 举办的主题为 " 硬核新视界 " 的智能硬件新品发布会,一举发布了 360 智能门铃、360 安全路由、360 扫地机器人、360 儿童手表等六款产品。但智能硬件领域,上半年营收也仅有 5.04 亿元,占公司营收规模小,且利润率远低于公司的其他业务板块。 

根据 360 在 8 月 28 日半年报显示,公司上半年实现营业收入 60.25 亿元,同比增长 13.95%;归属于上市公司股东的净利润 15.37 亿元,同比增长 8.95%;扣非后归母净利润同比增长 39.7%,达到 13.90 亿元。其中,互联网广告业务依然是 360 实现业绩的重要基础,同比增长 24.16% 达到 47.52 亿元,占整体营收的 79%。

从年报来看,360 在智能软件的投入目前成效并不理想。

增值服务逆势下滑

从业务结构来看," 互联网广告及服务 " 是 360 企业营业收入的主要来源。具体而言," 互联网广告及服务 " 营业收入为 106.6 亿,营收占比为 81.2%。" 互联网增值服务 " 营业收入为 11.8 亿,营收占比为 9%。 

利润贡献角度," 互联网广告及服务 " 毛利贡献最大。报告期内,企业综合毛利率为 69.6%,同比下降 3.5 个百分点。其中," 互联网广告及服务 "、" 互联网增值服务 "、" 其他 " 毛利贡献占比分别为 86.2%、9.7%、2.1%," 互联网广告及服务 " 贡献较大毛利。" 互联网广告及服务 "、" 互联网增值服务 "、" 其他 " 毛利率分别为 73.8%、75.4%、70.6%。

  但 360 的增值业务,尤其是游戏业务依然处于持续下滑状态。

周鸿祎与齐向东 " 分手 ",抢食市场蛋糕

业务尴尬,内部矛盾凸显

据悉,360 目前业务主要分两大部分,周鸿祎主要负责个人业务,齐向东主要负责企业安全业务。12 月 12 日,360 公司连发两份高管变更公告,一份是来自公司副总经理曲冰辞职的公告,一份是任命张矛担任财务负责人的公告。

" 互联网公司人员流动频繁属于正常现象。"" 对于高管离职的具体原因不太清楚 "。

但 "360 内斗严重,业内都众所周知。" 一位业内人士表示。

分道扬镳  

2017 年 4 月 12 日晚,360 发布公告称,将清仓所持有的北京奇安信科技全部股权,并收回给其的 360 品牌授权,董事会同意公司对外转让所持北京奇安信科技有限公司全部股权,涉及股权 22.5856%,交易金额为人民币 37.31 亿元。这意味着 360 集团董事长兼 CEO 周鸿祎与原奇虎 360 总裁、现 360 企业安全 CEO 齐向东彻底分家了。 

360" 分家 " 一说被业界炒得沸沸扬扬,引起了阵阵轰动。 

随后,在 14 日媒体沟通会上,周鸿祎表示 360 和奇安信从未有过 " 分家 " 的概念,后者是 360 投资、支持和成长。为了独立和竞争、在业内空出股份;目前,两家公司仍有业务往来。

事实上,早在 360 的敲钟仪式上,周鸿祎齐向东就为今日分手埋下伏笔,齐向东并未出现在 360 的上市敲钟意识上。

360 上市这样的一个重要活动,都不见齐向东的身影,让外界对 " 周齐分手 " 的预判上多了一个确凿依据。 

在《颠覆者:周鸿祎自传》中,周鸿祎这样描述齐向东缺席的原因:"360 在纽交所如期上市敲钟之前,我的老搭档齐向东也准备来纽约,甚至订好了机票,但最终还是被后方的种种事件所耽误。在本应走到台前露面的时刻,他选择坐镇北京,保卫公司的安全。在这一点上, 我至今对他十分感谢。在敲钟仪式之后的晚宴上,姚珏播放了一个 PPT,她有心地把齐向东的照片也 PS 了上去,这代表了一种我们对他的想念与感恩的心情。"

纠葛 16 载落下帷幕

从 2003 年,周鸿祎邀请齐向东担任其创立的 3721 公司总经理一职,周和齐开始合作共事。3721 被雅虎收购后,周鸿祎担任雅虎中国总裁,齐向东则出任雅虎中国区副总裁。 

2005 年周鸿祎宣布离开雅虎中国时,齐向东不仅选择了跟随他,而且在 2006 年周鸿祎创立齐虎 360 后继续与他合作。

如今悉数过往 16 载,周和齐终于应了那句 " 天下之事,合久必分 "。分家后,双方将面临下一场竞争。 

即将正面交锋 

从公告可知,360 宣布将终止给奇安信的 360 品牌授权,奇安信将不得再用 "360 企业安全 " 及相关 "360" 的品牌名义进行任何对外宣传推广等。360 方面对外解释:收回品牌授权既有利于 360 品牌的完整性和唯一性,而且有利于公司 " 大安全 " 战略的进一步实施。

周鸿祎在多个公开场合表示,360 要深入国家安全、企业安全、社会安全等方方面面,为企业提供核心技术和解决方案。同时,积极举办科技创新企业、民营企业、小微企业融资促进会。而齐向东还对外界表示,奇安信正积极筹备科板上市,并计划在本月内完成股权分置改革。 

可以想象,在下一个企业级的 " 安全 " 服务市场,这两个携手 16 载的 " 老朋友 " 将在抢夺市场蛋糕上正面交锋。 

内部高层的分家,以及高估值都是导致股价大跌的原因。

质押股权市值前十名

360 股权质押的比例和市值,比起贾跃亭的乐视有过之而无不及,360 和周鸿祎的境地十分艰难。 

在年初上市后不久,360 的控股股东履行承诺,将其全部持有的公司股份全部质押给招商银行,总市值约 1590 亿元,根据三六零发布的 2018 年三季报显示,截至 9 月底,公司大股东天津奇信志成科技有限公司持有上市公司 48.74% 股份,这部分股份已全部被质押。今年以来,上市公司大股东的股权质押危机集中爆发,360 是其中最突出的一个。

一旦 360 股票暴跌到 " 平仓线 " 以下,质权人很可能会被迫清算。公司的控制权恐遭易主,而且其业务发展也将受到致命打击。曾经一度高达 4400 亿的市值 360,一旦赴了乐视的前车之鉴,其后果甚至比乐视更难以控制。

好在,质押方招商银行是参与了 360 私有化的 38 家投资方之一,会给予周鸿祎更多的空间来灵活处理。 

但是,吹起的泡沫,总有破灭的一天!

  把镜头拉回到三年前,在当年私有化提案中,周鸿祎表示,"360 在美股的市值为 80 亿美元,并不能完全体现 360 股的公司价值 ",私有化需要的是数百亿美元。于是,360 花了一年多的时间,找到了由 38 名投资方组成的私有化财团,抵押了所有可以抵押的东西,包括 "360" 商标、总部大楼和股权;同时,从招商银行等六家银行借款 30 亿美元。

周鸿祎为了回归 A 股而进行的一场 " 豪赌 ",这次赌约成为后来悬在 360 头上的一颗定时炸弹。

从 2016 年 3 月 30 日确定私有化,至 2018 年 2 月 28 日回归 A 股更名完成,在两年的时间内,360 的业务没有实质性大幅度改善,甚至还有所衰退。敲完钟的 " 新 360" 很快在动荡的下跌中,遇到了自己在 A 股生涯的第一个跌停,这次的盘中市值蒸发了接近 600 亿;虚高的股价和估值,逐渐暴露出原型。

在他的新书《颠覆者:周鸿祎自传》中,周鸿祎曾这样描述了回归 A 股时内心的波澜:" 我知道,一旦私有化启动,无论多么困难,都必须完成。就像在战场上一样,你的枪里只有一颗子弹,你需要一击而中,这就像是我职业生涯中另一场不可预知、前途未卜的赌博。"

如今股价暴跌 3000 亿,周鸿祎的这场豪赌如何谢幕?

奇虎 360 的成长史就是一部 " 武侠 " 史,与瑞星、金山杀毒软件联手遏制,引发 " 三 Q 大战 " 来挽救危机,提升品牌形象,布局 PC 互联网、PC 和移动商务合作等等 。

  同时在《颠覆者:周鸿祎自传》书中,周鸿祎这样写道," 我有时候被视为勇敢的异类,有时候被称为叛逆的极端,有时候被颂为先行者,有时候被称呼为造反派。纵观二十多年的创业生涯,我时而冲锋陷阵,时而腹背受敌,用自己的身体力行体验着中国互联网的无限可能。"  

如今,沸腾 20 年的奇虎 360,面临着股价的暴跌,周鸿祎想要继续占领市场 " 安全 " 大舞台,实现颠覆,必将要 " 放大招 " 力挽狂澜。

目前,尚未见到 360 有任何实质性的举措来稳住股价,市场对于周鸿祎和 " 新 360" 的考验仍未结束。但我们不应该放弃对周鸿祎的信心,他能成功地走出了最初的互联网红海,选择自己的一条独特 " 安全 " 之路,已经是一种成功。 

周鸿祎一直是互联网行业的一个 " 异类 ",也是一位坚强的 " 斗士 ",不服输是其骨子里的基因,我们期待他能带领奇虎 360 在互联网行业实现新的突破。